如何建構屬於你的投資足球隊(下)

對防守形股票筆者會以派息比率(Dividend payout)和過去五年的每股賬面資產淨值(NAV)為考核準則。派息比率高並且利息年年有增長，代表有穩定的現金流。要求過去五年，每年每股賬面資產淨值(NAV)均有增長是要確保利息是從盈利中分配出來而非把公司資產變賣得來。

對進攻形股票筆者會以股東權益回報率(ROE)，過去五年的每股盈利(EPS)和邊際利潤率(Net profit margin)為考核準則。股東權益回報率(ROE)越高代表管理層有效運用資源，賺錢能力高。每年每股盈利(EPS)均有增長代表公司發展方向正確或該行業正在上升周期。而高邊際利潤率(Net profit margin)代表公司在該行業有獨突優勢，競爭對手難以進入市場。即擁有股神巴菲特所說的護城河。就好像碧咸的七旋斬一樣，獨步天下，複製不了。

以下是筆者對於球場上不同位置球員的具體準則。
門將條件：
- 總債項/股東權益(Debt to equity)低於50%
- 派息比率(Dividend payout)高於50%
- 過去五年，每年每股賬面資產淨值(NAV)均有增長。
- 公用股或房託
- 流動比率(Current ratio)大於1
正選：陽光房地產基金(435)(乎合所有條件)
後備：電能實業(6)(不是每年每股賬面資產淨值均有增長)

後衛條件：
- 總債項/股東權益(Debt to equity) 低於50%
- 派息比率(Dividend payout)高於50%
- 過去五年，每年每股賬面資產淨值(NAV)均有增長。
- 公用股或房託流動比率(Current ratio)大於1
- 非公股及非房託流動比率(Current ratio)大於2
正選：
置富產業信託(778)(流動比率太低)
數碼通(315)(總債項/股東權益太高，不是每年每股賬面資產淨值均有增長)
中國移動(941)(總債項/股東權益太高，不是每年每股賬面資產淨值均有增長)
朗廷(1270)(總債項/股東權益太高，不是每年每股賬面資產淨值均有增長)
後備：
越秀交通基建(1052)(總債項/股東權益太高，不是每年每股賬面資產淨值均有增長)
泓富產業信託(808)(乎合所有條件)

中場條件：
- 總債項/股東權益(Debt to equity) 低於50%
- 過去五年，每年每股賬面資產淨值(NAV)均有增長。
- 過去五年，每年每股盈利(EPS)均有增長。
- 公用股或房託流動比率(Current ratio)大於1
- 非公股及非房託流動比率(Current ratio)大於2
- 股東權益回報率(ROE)大於10
正選：
香港電訊(6823)(總債項/股東權益太高)
裕元集團(551)(不是每年每股盈利均有增長)
歐舒丹(973)(不是每年每股盈利均有增長)

前鋒條件：
- 總債項/股東權益(Debt to equity) 低於80%
- 過去五年，每年每股賬面資產淨值(NAV)均有增長。
- 過去五年，每年每股盈利(EPS)均有增長。
- 公用股或房託流動比率(Current ratio)大於1
- 非公股及非房託流動比率(Current ratio)大於2
- 股東權益回報率(ROE)大於15
- 邊際利潤率(Net profit margin)大於15
正選：
中國海外發展(688)(合乎所有條件)
華潤燃氣(1193)(流動比率太低，邊際利潤率太低)
新秀麗(1910)(總債項/股東權益太高，邊際利潤率太低)

(筆者對公用股或房託流動比率要求較低，因為其收入比較穏定。如電燈公司很少有壞帳，不用持有那麼多的現金。)

你可參考筆者的標準，制定屬於你自己的門將、後衛、中場和前鋒標準。688中國海外發展就像是筆者隊中的法明奴一樣，有防守意的前鋒。你可能會喜歡像美斯一樣，有超強攻力的股票如每年有高增長的700騰訊控股。重點是你要清楚你買入的原因和他是否達到你的要求。如你現在已有一些股票，你可以先將目前的股票安排在你的陣式中，再一步一步的優化組合。像筆者現在的陣容也非完全合乎標準。

買入的時間也很重要，普巴是好球員，但1.05億歐元值得嗎？這是股神巴菲特所說的安全邊際(Margin of safety)，希望日後能跟大家分享一些計算安全邊際(Margin of safety)的工具。

最後，提供筆者的正選陣容和相關執行長以供參考。

正選陣容
門將：
435陽光房地產基金 — 吳兆基(行政總裁兼執行董事)
後衛：
778置富產業信託 — 趙宇(行政總裁兼執行董事)
315數碼通 — 葉安娜(總裁兼執行董事)
941中國移動 — 尚冰(董事長兼執行董事)
1270朗廷 — 葉毓強(行政總裁兼執行董事)
中場：
6823香港電訊 — 李澤楷(執行主席兼執行董事)
551裕元集團 — 盧金柱(主席兼執行董事)
973歐舒丹 — Reinold Geiger(主席、行政總裁兼執行董事)
前鋒：
688中國海外發展 — 顏建國(主席、行政總裁兼執行董事)
1193華潤燃氣 — 王傳棟(主席兼執行董事)
1910新秀麗 — Kyle Francis Gendreau(行政總裁兼執行董事)

如何建構屬於你的投資足球隊(上)

後記：
相對邊際利潤率(Net profit margin)，主流還是選用經營利潤率(Operating profit margin)作為估值。因此，筆者日後，也會以經營利潤率(Operating profit margin)取代邊際利潤率(Net profit margin)。