為什麼人行要降低存款準備金？

最近看了宋鴻兵的美元環流的YouTube影片，影片講述在2014年美國聯儲停止量化寬鬆的政策對中國經濟的影響，也說明當時為什麼人行要降低存款準備金。背後的邏輯，頗值得投資中港股票的投資者留意。下面先節錄宋鴻兵的一些論點，再分享筆者的看法和具體操作。

宋鴻兵：

什麼是美元環流？

由美聯儲局啟動的量化寬鬆政策，引起的美元環流。美元由低收益資產流去高收益資產，由低風險地區流去高風險地區。美元由美國大量流向全世界。

由於借美元的利息比借人民幣的利息低，大量的中國企業借美元集資，發展公司。當美元借給這些企業後，企業會將借來的美元賣給中國的銀行。而中國的銀行又會將美元賣給中國央行，成為中國的外匯儲備。中國央行收到美元後，就會增發人民幣，企業就可以用這些人民幣投資。結果是導致國內人民幣增多了。當人民幣增長大於經濟增長，這會使資產價格(如股市、房地產)上升。

以上過程不限於中國，只要有美元大幅流入的國家，如果不想本國貨幣對美元大幅升值，就必需增發本國貨幣。最終導致資產價格上升。

什麼是量化寬鬆政策？

美聯儲大量增發美元，買入金融機構持有的美國國債和兩房債券。金融機構持有大量沒有利息的美元後，要找地方投資，最終資金流向全世界。

美元環流推高全球負債率

由於資產價格上升，市民買房地產的借貸額上升，這會使整個國家的負債上升。這不利當地的經濟發展，當大部份工資拿去還債，還有誰在消費？

當美聯儲局停止量化寬鬆，結果會如何？

在量化寬鬆時，企業可以持續低息，再借美元還舊債。但當美聯儲局停止量化寬鬆，企業沒有美元可以再借，只能變賣資產，換取本國貨幣，並將本國貨幣換取美元還債。這會做成全球對美元的虛缺，最終使美元強勢。

美聯儲停止買債，等於美元環流變冷。在2014年7月，美聯儲局準備量化寬鬆。美元環流變冷，之前企業借美元的公司，要還美債，但要再借美元已不容易，結果要變賣本地資產，向中央銀行換美元。在那時候，可以看到全球央行儲備降低。最終金融市場動盪，美元變強勢。

為什麼中國要降存款準備金？

由於企業要還債，就要把人民幣賣給央行而買入美元，國家外匯儲備減少。這樣會使市面上人民幣減少。因此央行要降低存款準備金，令市面上的人民幣不會突然大幅減少而出現流動性問題。同時，也要降利息。最終會使人民幣貶值，從而引起市場波動。

以上是宋鴻兵影片中的論點。

筆者的看法

中國恆大(3333)就是因過度借貸和美元環流變冷，而面臨結業危機的例子。到底中國企業最後會否火燒連，這刻沒有人知道。但從政治層面看，這可能是美國人樂見的事。下面兩個操作，在筆者來看是很高風險。

1 - 加槓杆，借美元買中國資產

這樣操作，匯率風險極大，有可能變成下一個中國恆大(3333)。

2 - Short Put中國股票

專業投資者，可能會為中國企業倒閉潮而買保險。Long Put中國股票是一個選項。這樣就可以輸有限，贏無限，做他們的對家「冇乜著數」。筆者就曾在7月和8月時Short Put盈富基金(2800)而後悔至今。

筆者個人操作

筆者目前還有槓杆，但主要在美元資產。另外，還會繼續以月供的方式，環球分散、股債分散的投資。

總結

跟據宋鴻兵的論點，美聯儲局停止買債，這會使美元變強勢，人民幣流動性減少，而使中國金融市場動盪。這是為什麼人行要降存款準備金以彌補失去的流動性。以目前市況來看，筆者認為借美元買中國資產和Short Put中國股票是高風險操作。

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參考資料：

宋鴻兵 - 美元環流

https://youtu.be/81zSl2fdpOQ