Bogleheads如何看PE Ratio?


筆者今年至今的回報是-31%,原因是自2月開始,一直用了槓桿買入2800盈富基金。本文會探討作為被動投資者,Bogleheads如何看PE Ratio?








Bogleheads的主流看法


關於應否擔心PE,Bogleheads 的巨頭Taylor Larimore則有以下回覆「作為"Stay the course investor"的好處就是PE和其他Ratio都是沒有意的。」

背後原因

不是PE沒有用處,而是作為被動投資者,以股債比例50/50為例,PE低時,自然會買多些股票,少些債券。PE高時,自然會買多些債券,少些股票。這是必然發生的。如果要跟據市場情況,動態調整股債比例,在被動投資者眼裡,這是Marketing Timing行為,不是一個好的策略。(筆者補充:也有例外,Jack Bogle訪問中,有提過他在Dotcom Bubble爆破前,調高債券比例。)


PE是沒有意思

下面是一些不應用PE作為行動指標的回覆。

「PE對主動投資者或許有幫助,但對被動投資者是沒有用處。」

「你會否投資俄羅斯市場,現在PE很低。」(當時還未有俄烏戰爭)

「不論PE低、中或高,市場都會崩盤。這些Ratio不能成為行動的指標也沒有意思。」(筆者補充:3月時,恆指PE是7.65,是歷史上的低位,有誰會想到10月會跌至5.88)




PE是有點意思

當然PE Ratio並非全無用處,下面是用PE Ratio去計算未來回報的例子。

「PE Ratio可用來計算預期回報,從而決定股債比例

如果你有$1.5M,想要獲得$2M。當股票預期回報是4%時,你可用一個100%的股票組合,在5年內獲得。但也有可能5年後只剩餘$1.36M。

如果你有較長的時間,如10年,可以配置50/50的股債組合,假設股票預期回報是4%,債券預期回報為0%。最終也可獲得$2M,確定性較高,時間要長些。

但當現時PE較低,股票預期回報是6%時,33/77的股債比例已可達成$2M的目標,而且確定性更高。」


筆者的操作


在2月時,筆者開始用槓桿買入2800盈富基金,因為8倍PE,是歷史低位。當時筆者認為進可攻,退可守。在aastock顯示的息率有3%,IB借美元利息2%左右。如果之後升回10倍PE的話就「空手套白狼」獲利離場,如果不升不跌,也有利息可守。

可惜現實是殘酷的,2800盈富基金今天的股價是$16,比筆者買入價$22跌了27%,筆者這時才明白到為什麼不要Time the market。因為當時筆者是和另一方對賭,另一方當時賣了2800盈富基金,持有現金/債券。結果是筆者賭輸了。「越是想跑贏市場,越要給市場懲罰。」

本來大跌市,對建倉的筆者來說是好事,因為以同等的資金,可買入更多數量的股票。可以最近幾個月,筆者投入的資金,大部份都用來去槓桿,買入的股票數量不多,這是一件很可惜的事。

漢堡包理論,2800盈富基金,平常賣$21,現在賣$16。你會不會買?可以買。但切記,「多吃壞肚皮」,吃8分飽好了。

經此一役後,筆者更偏向往「100%被動投資者」的路走,那條路看來更易行,走得更舒服。


總結


被動投資者有一句「Don't time the market」,對華人來說,可寫成「Don't 貪 the market。」如果筆者不是貪心「空手套白狼」,現在便可存更多的VTI、VNQ、VEA或VWO等的股票,也會有較好的年回報。而對被動投資者來說,PE或其他的Ratio都沒什麼意思的。

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參考資料:

什麼是Market Timing

https://paulinvesthk.blogspot.com/2021/12/market-timing.html

如何投資港股?

https://paulinvesthk.blogspot.com/2022/03/blog-post.html

Jack Bogle 訪問關於Asset Allocation

https://www.youtube.com/watch?v=k6ra5POdsYg

Taylor Larimore

https://www.bogleheads.org/wiki/Taylor_Larimore

應否擔心PE Ratio - Bogleheads

https://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?t=351266

S&P 500 P/E - Bogleheads

https://www.bogleheads.org/forum/viewtopic.php?t=387329



留言

  1. 不少的投資人都是曾經「貪」過受到損失才開始指數化投資。用槓桿投資不是不可,要控制可承受的風險和考慮最壞的情況就可。

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    1. 謝謝留這,還是被動投資比較容易和舒服。

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  2. 其實被動投資係按CAPM既精神去做, CAPM其中一個關鍵係market portfolio, 以市值做weight, 盈富基金理應喺world portfolio唔係重要位置, 如果超配 (聽你內文所說槓桿), 咁被動投資就好易失效了

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    1. 而且, 盈富基金同中港地區股票基本因素有問題, 下文有述
      https://osimons.blogspot.com/2022/03/blog-post.html
      如果基本因素出事, 市值會萎縮, 相對世界股比重會變小, 故此喺被動投資分配比重上會自然變小

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    2. 謝謝提醒,現在2800都不會再加注。
      不知中國會否步日本後塵,被美國剪完羊毛後,不再回來。

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  3. 少槓桿,當你減槓桿,即變相在最低位迫沽貨。
    希望你還後生,日後機會仍在。

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    1. 哈,越想Get Rich Quick,越是Slow。心態要調整一下。

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  4. 感覺而家既恒指好難用PE計算,,因為加左唔少高PE什至未有盈利科網股,

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    1. 謝謝留言。加了科網股/增長股,合理PE應更高。我覺得PE都有D用,如果主動投資,可以給自己一個基準,避免高位買太多貨或低位減持。

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  5. 看了師兄最近的blog 文再次回來看這篇, 感覺問題不是出在槓桿買入index fund 或 Time the market (在2月時,筆者開始用槓桿買入2800盈富基金).

    反而小弟的感覺是:
    -槓桿的成本, 當時師兄應該還未預計成本上升以至股息不能cover利息開支.
    -買index fund 應該是任何時候也可以開始, 也就是沒有market timing. 如果估計後市發展反而似market timing.
    -HSI (2800)近年的變化究竟還有代表性嗎? (能代表香港經濟體這個大市嗎?)

    如果真的有market timing的話 , 可能是師兄 time 了低息的時機.

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    1. 當時用槓桿,是想低買高賣。用了槓桿始終要去槓桿,長期以槓桿持有股票感覺風險較高。
      關於2800,我也不知它有什麼東東在內,應該有很多中國資產。我感覺,它是美國剪羊毛的工具。人民幣升,它就升,人民幣跌它就跌。

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