Photo by  Austin Distel  on  Unsplash 筆者於2017年6月開始在IB，通過槓杆買債券和股票。最近1年，槓桿在2.6–3.1倍中間，驚險萬份。以下是有關成績和心得分享。 成績表 成績如下： 由2017年6月16日起到2019年6月30日，共存入$1,067,710。截至2019年6月30日結餘為$1,245,611。2年間獲利16.66%($177,901)。同期恆生指數回報為10.22%。成績尚可。 以下是筆者過去1年存入資金的時間及和恆指的對比圖。 債券組合，2年成績，到目前還是負數，帳面虧損了$92,129。而股票則升值了一點，有$1,670帳面上的盈利。 現金流 現金流大部份來自債券利息收入和股票的股息，亦有很少量的Short Put的期權金。參考下圖，組合成立至今，共收債券利息$177,041及港股股息(包括期權金)$96,552，扣除利息支出$92,231，實收$181,362。 如只計過去12個月，共收債券利息$96,998及港股股息(包括期權金)$66,635，扣除利息支出$66,746，實收$96,887。現金流對投資額是9.07%。成績尚可。 整體來說，表現還算不錯。有驚無險的是組合去年10月槓桿由2.7升上了3.1，險些被斬倉。 — — — 心得分享 債券 債券年期 對於運用大槓桿操作，如大於2.5，第一目標應是債券價格穏定。所以選債年期不宜過長。筆者建倉時因貪高息，選債券時只看利息，很多債券都是20多年期，結果去年加息數次，債券價格大幅下跌。去年10月，槓桿升到3.1，險些被斬倉。如果當時不幸被斬倉，往後的升幅便完全享受不了。還記得當時LB 7.6 07/15/37 的價格跌至$79，當時到期收益率(Yield To Maturity)有11%，現在它的價格已回升到$86。 債券評級 由於筆者偏好使用大槓桿操作，選擇債券，還是會偏向投資級別。最近買入的DDS 7 12/01/28，年期9年，穆迪5月時評級Baa3，屬投資級別。 財務狀況 之後，再查看它的財務...

使用了IB (Interactive Brokers) 近兩年，也介紹了一些讀者申請。現在，就分享一下，我們發現的2大優點和缺點。 優點1：債券(直債)入場費低 在香港，銀行銷售的債券產品，主要是債券基金、iBond或銀色債券。另外，就是投資額最少HK$100萬的債券(直債)。資金少而又想投資安全的債券(直債)，其實困難。IB (Interactive Brokers) 是少有的平台，可以投資債券(直債)而入場費低至US$1,000。下圖是一些可以在IB (Interactive Brokers) 買賣的債券，都是評級都是A3以上和5年內到期的。 優點2：孖展利息低 下圖是取自MoneyHero，可以看到IB (Interactive Brokers) 的孖展借貸利息是最低，而且跟本地銀行或証券商有相當的距離。筆者也不明，為何本地銀行或証券商為可做不到IB(Interactive Brokers) 一樣的低息。MoneyHero的資料有點舊，目前IB借港元的利息是H+2.5%，即3.55%。 看完優點，現在再看看它的兩大缺點。 缺點1：每月收手續費 IB (Interactive Brokers) 每月要收手續費(下圖)。如果該月支出的佣金低於US$10，就要繳付差額。例子，如果該月支出佣金US$1，就要繳付US$9。如果該月沒有支出佣金，就要繳付US$10。但這手續費，在開戶首三個月不會收取。另外，如果戶口淨值等於或大於US$100,000，也不用支付手續費。少數怕長計，初始金額不大的讀者，特別要留意這開支。 缺點2：提款要收手續費 每月可以免費提款一次，但如果在該月要再提款，就要額外收取手續費。如果是港元，收費就是HK$95 (下圖)。所以，如果真的要提款，請記住不要分數次，最好一次過提取。 後記： 終極缺點：太容易用槓杆 成也槓杆，敗也槓杆。投資市場高手如雲，有專業投資者、交易員、程式盤和AI機械人等，散戶要從中取勝如火中取栗，難度極高。看錯市況會虧損，選錯股票會虧損，選對股票但買錯價也會虧損。用了槓杆，虧損的金額會被倍大。如果遇上股市大跌，所持的股票有可因保證...

上月在Interactive Brokers (IB)沽出了一份電能實業(6)的認沽期權合約(Short Put)，行使價$55。合約4月29日到期。4月29日收市價是$55，結算價也就是$55 [1]。 於4月29日，有167份合約(下圖)[2]行使了。有幸「偷雞」[3]，沒有被港交所抽中，不用接貨，$384期權金「袋袋平安」。 自動行使交易的條件 跟據港交所規定，所有股票期權合約，在結算日，要是結算價在行使價1.5%或以上，就會自動行使 [4]。在筆者的例子，行使價$55，如果4月29日的收市價是$54.175或以下，合約就會自動行使。筆者就需要接貨。 何謂「偷雞」？ 在筆者的例子，當結算價在$54.176以上，像這次$55一樣。港交所不會自動行使合約。這時，如果買入認沽期權的一方沒有行使，合約就不會生效，不需要接貨。然而，當買入的一方行使認沽期權，港交所就會在所有認沽期權合約中隨機抽出，如抽不中筆者，像這次一樣，也不需要接貨。 其實上月操作有點冒失，當時電能實業(6)的認沽期權合約，行使價$52.5收$90期權金，而行使價$55收$384期權金，最後因為貪多一點期權金，而選了行使價$55的認沽期權合約。結果，整個4月，電能實業(6)股價從未上過$55(除了結算日)。 再接再勵 本月再接再勵，沽出了一份電能實業(6)的認沽期權合約(Short Put)，行使價$52.5，收期權金$204 (下圖)。注意，電能實業(6)會在5月20日除淨，這對股價會有影響。 關於電能實業(6)的估值，匯成兄用股息折現模型的股值是$63.3 [5]、葛拉咸的Graham number是$48.29 [6] (下圖)、而筆者以歷史市盈率估值是$70，各施各法。 關於沽出認沽期權(Short Put)的風險，請參閱筆者之前的文章 [7]。希望以上資料對讀者有幫助。 後記： 本文删掉了筆者推薦Interactive Brokers (IB)一段，筆者不建議散戶使用IB。成也槓杆，敗也槓杆，筆者因錯誤使用槓杆而錄得嚴重虧損。 參考連結 [1] 股票期權結算價和隨機抽交易合約 https://www.bsgroup.co...