價值陷阱｜價值投資新手犯的4大錯誤
筆者學習價值投資2年多。當掌握了一些技巧後，感覺上，在股票市場中，到處都是「平貨」，周圍都「打折」。實情是否這樣呢？其實陷阱處處，以為6折買入已經很「平」，其實之後可以更「平」。本文分享筆者在過去2年多犯過的4個錯誤。
筆者的價值投資方法
先分享筆者的價值投資方法。
1.對股票先做估值
2.等有足夠的安全邊際
3.買入並持有，等待收息和價值回歸
估值方法
以過去5年息率為基礎，按不同行業，配以過去5年市盈率或過去5年市帳率作估值。
4大個錯誤
1. 眾人皆「醒」我獨「醉」
在2018年尾$8.3買入北京首都機場(694)，2013–2017年盈率15–18倍，買入時市盈率10倍左右。北京，中國的首都，經濟好，只會越來越多人坐飛機。最重要當時只是6折，亳不考慮，即時買入。自我感覺良好，有眾人皆醉我獨醒的感覺。
時間過了不久，太約半個月。新聞報導，北京將會有一個新的國際機場，在2019年啟用。期後，北京首都機場(694)的股價大跌，最低跌至$6.13，買入半個月，股價跌了26%。
這故事的教訓是，遇到有大便宜，要小心分析，尤其「隔山買牛」。如果筆者是北京本地人，相信很早前已經知道有新機場在興建中，一定不會2018年尾買入該股票。
2. 一次性的盈利
筆者基於有一定安全邊際的原則，在2018年，以$29.5買入新秀麗(1910)。新秀麗(1910)過去5年股東報酬率(ROE)維持在15%-20%之間，以$29.5買入，大概85折，實屬「抵買」。
當時是以2017年每股盈利為2018年做估值。但實際上，2017年盈利當中，有一項美國稅務改革的稅項抵免，價值US$111M，這筆一次性的盈利在2018年是不會出現的。因此，如果用2017年的每股盈利去為2018年作估值，其實是不正確，也不準確。新秀麗(1910)昨日收市價$16.14，帳面虧損45%。
3. 不穩定的盈利
筆者在2017年約9元買入了數碼通電訊(315)，持有至今，昨日收市價$6.81，帳面虧損約24%。
下圖是過去5年，筆者持有一些公司的股東報酬率(ROE)的比較。看到數碼通電訊(315)的股東報酬率(ROE)比較波動，也有下跌的趨勢。筆者買入的時間點為2017年，以2016年的每股盈利作估值。但由於2017﹑2018及2019年的每股盈利也跟不上2016年，最終股價相應地下跌。這是一種典型的價值陷阱，可參考連結「景氣頂點的周期股」。
這故事也說明為什麼「股神」巴菲特選股，會偏好有持續競爭優勢的卓越公司。重點在於長期和穏定。明顯地，數碼通電訊(315)不屬於這類型公司。
4. 有足夠的備用現金
筆者本年7月要在投資戶口中提錢。由於槓桿太大，迫於無奈要賣走一些股票。其中兩隻當時賣出的股票，在剛過去幾周創上市新高，分別是華潤燃氣(1193)和越秀交通基建(1052)。筆者賣出價分別是$38.7和$6.27。昨日收市價分別為$47.3和$7.24，比筆者賣出價高22%和15%。
在去年中，筆者同樣因為現金不足而要被迫賣出股票。因此，作為價值投資者，保留一定的備用現金是十分重要。另一方面，如果戶口可使用槓桿，而槓桿不是用盡，其實這也可以提供一定額度的備用現金。
總結
以上是筆者在學習價值投資中犯過的4個錯誤，希望對讀者有所幫助。
後記：
本文删掉了筆者推薦Interactive Brokers (IB)一段，筆者不建議散戶使用IB。成也槓杆，敗也槓杆，筆者因錯誤使用槓杆而錄得嚴重虧損。
多謝分享寶貴的經驗。閣下會做估值，比小弟勤力得多了，小弟的投資十分求其，往往把有賺的貨賣掉轉買下跌中的蝕本貨，經常賺少了兼換成蟹貨。不過，我仍相信自己的理念是沒錯的，只是買賣時機和選股眼光的問題仍待改善...
回覆刪除道真兄，
刪除我很少賣股票，除非估值太高如130%或等錢洗。當有錢時，跟你一樣，優先考慮蝕本貨，因為買入時已經平，跌左仲平，「抵買」。如果是好股，不是問題，而且買得很好。但如果是價值陷阱就有D問題。因為佢之後業績不對板，就不算買平售。說到尾，選股是關鍵。看看歷史數據，想想他的前景。
我入咗 357，重衰過 694，有排捱😥
回覆刪除無忌兄，
刪除真係要諗諗，機場股是否長期和穏定。
我覺得係長期有投資價值，但波幅大。
刪除多謝分享經歷.. 小弟先會想一想公司既前景 之後就比較喜歡用十年既市盈率作比較,如果便宜或合理都會買入,其間會再作分注,例如三個月一次買進, 小弟暫時持有既中銀個人覺得佢既市盈率系近幾年既新低 而且公司前景唔錯,但是現價都是虧損中
回覆刪除Harrasy兄，
刪除中國銀行2388我也很喜歡，可是之前2選1，選了希慎14。因為諗住減息對地產有利，對銀行不利。其實有少少後悔，因為唔記得左2388有一帶一路增長的概念。記得電台，陸叔同清姐都經常提2388。銀行股估值，我睇鍾記本書講，可以用市帳率，你可以參考一下。
多謝分享錯誤經驗, 最合我輩初哥。希望吸取別人經驗, 不會再犯同一錯誤。
回覆刪除貓奴，
刪除多謝留言，我覺得價值投資幾輕鬆，買左唔洗理佢，唔洗睇住個圖，成日諗住幾時走，賺幾多。現在，輕輕鬆鬆等派息，等價值回歸。多多交流。
多謝Paul 兄分享。
回覆刪除想問下Paul 兄以「每股盈利」作估值是怎樣做的？
CC兄，
刪除多謝留言。我是這樣做估值的。
假設股票A過去5年平均市盈率10。以去年每股盈利是$10計，那合理價，應是$100。如果現在賣$80。就是8折。但在一次性盈利例子，去年$10盈利中，有$2是一次性盈利，那每股盈利應是$8，如果現價是$80，其實只是合理價，沒有折扣。因為市盈率仍然是10。
Paul兄，请问你的GoogleSheet估值工具是香港版，我怎样可以把它转换成马来西亚版本？
回覆刪除我叫Steven，电邮是stevenyap.hla@gmail.com，不懂怎样正确登录留言
刪除Unknown兄，
刪除可能受權問題Google Finance，不支持Malaysia。