電訊股比較｜7大電訊股比較，5G時代，現在是否買入電訊股的最佳時機？
之前寫了一篇文章，運用財務比率比較REIT(希慎興業(14)﹑置富產業信託(778)﹑泓富產業信託(808)﹑陽光房地產基金(435)﹑領展房地產基金(823)和冠君產業信託(2778))。本文會用相似的方法，分析和比較在香港上市的幾隻電訊股(中國移動(941)﹑中國聯通(762)﹑中國電信(728)﹑數碼通電訊(315)﹑香港電訊(6823)和中信國際通信(1883))，看看誰的能力最強。另外，5G時代來臨，筆者會分析現在是否買入電訊股的最佳時機。
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先看看各股票過去5年的數據，然後再綜合分析。
中國移動(941)
中國聯通(762)
中國電信(728)
數碼通電訊(315)
香港電訊(6823)
中信國際通信(1883)
綜合比拼
現金流量：
電訊股的現金流量普遍偏低，大幅低於基準。這可能是它的特性，有充裕和穏定的收入，缺錢天都大多是負數，沒有太大的實質開支。
比拼中，數碼通電訊(315)的現金佔總資產比率最高19%。而如果把超過3個月的定期存款也計算在內，則中國移動(941)是29%而數碼通電訊(315)是25%。
在應收帳款周轉天數，也是中國移動(941)和數碼通電訊(315)表現最好，分別是10天和11天，合乎基準。而中國聯通(762)﹑中國電信(728)和香港電訊(6823)分別是21天﹑22天和37天，以B2C來說，低於基準。
特別要留意，中信國際電訊(1883)的應收帳周轉天數長達75天。公司在2013年前，即收購「澳門電訊」前，主力是做B2B生意，客戶是大的電訊商。到現在，仍然保留B2B的生意。另一方面，公司也有其他業務，如為企業或政府提供ICT解決方案。因此，中信國際電訊(1883)不太算是一隻純電訊股。
經營能力：
全部電訊股，總資產週轉率都低於1，屬資本密集行業。當中最好是中國移動(941)、中國聯通(762)和中信國際電訊(1883)，分別是0.48、0.48和0.47。最差是中國電訊(728)，只有0.17。即中國移動(941)、中國聯通(762)和中信國際電訊(1883)能最有效地運用資產。
缺錢天數除了香港電訊(6823)外，其餘都是負數。所有公司都表現優秀，表示公司不用太多資金也可順利運作。其中中國移動(941)的缺錢天數更長達-591天，其中應付帳周轉天為628天。對供應商有很強的議價和「拖數」能力。
中國移動(941)﹑中國聯通(762)和中國電信(728)的應付帳周轉天數都大於200天，可見這些電訊國企，有很強的議價和「拖數」能力。
存貨周轉天數，所有公司都表現優，低於基準，其中最好是中國聯通(762)，只有9天，最差是中國移動(941)，需要26天。電訊公司賣出的是通話時間或流動數據，這都是即時生產，即時使用，不會有存貨的。所以，這裡所指的存貨，相信是電訊有關設備如手機等。
生意完整週期，表現最好是數碼通通訊(351)，只需22天。其次是中國聯通(762)﹑中國電信(728)和中國移動(941)﹑分別是31天﹑33天和37天，都低於基準。最差是香港電訊(6823)和中信國際電訊(1883)，分別是55天和86天。
獲利能力：
銷售毛利率，表現最好是中國移動(941)，80%，而其他公司則都在43–55%之間。這可能是由於中國移動(941)規模夠大，在網路營運和維護上有一定的規模經濟優勢。
營業利潤率，表現最好是香港電訊(6823)、中國移動(941)和中信國際電訊(1883)，分別是18%、18%和16%。表現最差是中國聯通(762)，只有4%。
淨利率，表現最好是中國移動(941)、香港電訊(6823)和中信國際電訊(1883)，分別是15%、12%和10%。表現最差是中國聯通(762)，只有2%。意思是收到100元月費，扣除所有開支，股東「落袋」的只有2元。同樣是中國市場，中國移動(941)比中國聯通(762)和中國電信(728)賺錢能力較強。
股東報酬率，表現最好是數碼通電訊(315)，17%。其次是中國移動(941)、香港電訊(6823)和中信國際電訊(1883)，都是11%。最差是中國電信(728)和中國聯通(762)分別是6%和2%。
下表是過去五年股東報酬率的比較。表現最好的數碼通電訊(315)波幅較大，在12%-26%之間，而且有下降的趨勢。中國移動(941)、香港電訊(6823)和中信國際電訊(1883)的波幅較平穏，分別在11%-12%之間﹑8%-12%之間和10–11%之間，當中，香港電訊(6823)有上升的趨勢。而表現最差的中國聯通(762)和中國電信(728)，分別在0%-5%之間和5%-6%之間。
在香港市場，數碼通電訊(315)的高股東報酬率，不能長期維持，自2014年香港電訊(6823)收購CSL後，高股東報酬率漸漸被香港電訊(6823)蠶食。此消彼長下，數碼通電訊(315)和香港電訊(6823)的股東報酬率也能維持在12%左右。
在內地市場，中國移動(941)完勝中國聯通(762)和中國電信(728)。股東報酬率，中國移動(941)能長期維持在11%以上，而中國聯通(762)和中國電信(728)則在6%以下。可能是經濟規模優勢，也可能營運能力的原因。可見中國移動(941)在內地電訊市場，有一定優勢。
財務結構：
各公司的負債佔資產比率都低於50%，非常安全，其中中國移動(941)是0%，是最安全的。而最高的是中信國際電訊(1883)，也只是43%。
償債能力：
流動比率和速動比率，所有電訊公司都低於基準。有機會因周轉不靈而結業。
中國移動(941)流動比率1.07和速動比率1.05，但由於現金＋定期存款佔總資產比率高，而且應收帳款周轉天數短，可以算是安全。數碼電訊通訊也類似，流動比率1.35和速動比率1.29，現金佔總資產比率高，應收帳款周轉天數短，也算是安全。
中國聯通(762)流動比率0.25和速動比率0.24，數值很差，而現金佔總資產數比率低，應收帳款周轉天也長，如果被追債，很有可能因周轉不靈而要結業。中國電信(728)流動比率0.27和速動比率0.25也是現金佔總資產數比率低，應收帳款周轉天數長，有相似的問題。
香港電訊(6823)流動比率0.88和速動比率0.82，數值也差，現金佔總資產數比率低，應收帳款周轉天也長。如果被追債，也有可能因周轉不靈而要結業。
中信國際電訊(1883)同樣有現金佔總資產數比率低，應收帳款周轉天也長的問題。但由於流動比率和速動比率都比較高，分別是1.51和1.45。因此短期流動性問題，沒有香港電訊(6823)、中國聯通(762)和中國電信(728)嚴重。
綜合比拼總結：
從獲利能力和償債能力看，中國聯通(762)和中國電信(728)是一定不會選。從獲利能力看，其餘4間公司實力相約，股東報酬率應可維持在11%-12%之間。當中，淨利率最高是中國移動(941)、香港電訊(6823)和中信國際電訊(1883)，分別是15%、12%和10%。如果把經營能力、財務結構和償債能力也一拼考慮，中國移動(941)會是筆者的首選。
5G新制式來臨，現在是否買入電訊股的最佳時機？
下圖是過去12年，電訊股的股東報酬率。可見當一個新制式面世時，大部份電訊股的股東報酬率都有提升。有些可以維持好幾年。
當中，對新制式最敏感的是數碼通電訊(315)和中信國際電訊(1883)，在3G面世後的3年，數碼通電訊(315)的股東報酬率一直在提升，而中信國際電訊(1883)也維持了兩年的高位。而當4G面世時，這兩間公司的股東報酬率也有一年的明顯上升，然後再回落。
因此筆者相信，5G新制式的來臨，會對電訊股有正面刺激的作用。預計蘋果會在2020年推出iPhone 12時會支援5G新制式。2020年和2021年，數碼通電訊(315)和中信國際電訊(1883)的股東報酬率會有明顯的升幅。從時間點來看，現在確實是買入電訊股的最佳時機。
總結
從以上財務比率的比較，可以看到電訊股的特質。配合筆者對5G新制式的看法，希望讀者能找到合自己心水的電訊股票。
經過這次分析後，筆者不會把電訊股當作投資主力。像中國移動(941)，能在中國一個獨大的電訊公司，股東報酬率也只有10–12%。如再看中國聯通(762)和中國電信(728)，回報更是「慘不忍睹」。另一原因是股東報酬率太過波動，如果以歷史市盈率做估值，很容易跌入價格陷阱。筆者在兩年前約9元買入了數碼通電訊(315)，持有至今，現在的股價是$6.91，帳面虧損23%。
後記：
本文删掉了筆者推薦Interactive Brokers (IB)一段，筆者不建議散戶使用IB。成也槓杆，敗也槓杆，筆者因錯誤使用槓杆而錄得嚴重虧損。
加入和記電訊香港(215)作比較。
和記電訊香港(215)
和記電訊香港(215)短評：
安全性方面，公司在2017年出售固網業務，2018年現金佔總資產比率52%﹑流動比率5.51和速動比率5.54，公司十分安全。
獲利能力方面，股東報酬率在過去5年(除了2017)，只能維持在2%-8%，比數碼通電訊(315)和香港電訊(6823)差。而公司的淨利率在過去5年(除了2017)，也只能維持在5%-8%。這數值跟數碼通電訊(315)的4%-7%相約，比香港電訊(6823)的10–13%差。這說明了，香港電訊(6823)在香港有一定的經濟規模優勢，也說明了電訊行業不是很賺錢的行業。
看過去12年股東報酬率，在4G剛開始時，公司的股東報酬率也有明顯的升，但沒有比數碼通電訊(315)的明顯。所以對5G新制式的敏感度，還是數碼通電訊(315)比較高。
多謝分享！！
回覆刪除如果有埋「和記電訊香港控股有限公司 (215)」更完美！
近期我都有留意電訊股，不過我只集中看主要香港市場的電訊商，所以暫時只持有 HKT 6823。不過看完Paul兄的文章比較其他電訊商的財務指標， 看來6823 只是麻麻哋。
CC兄，
刪除多謝留言，剛加入和記電訊香港(215)作比較，可以參考下。
經過這次分析後，如果一定要選電訊股，在香港，長線我也是會選會香港電訊(6823)。
另外，多謝你介紹左本好書《用生活常識就能看懂財務報表》，沒有這本書，我跟本不會這樣詳細地分析和比較。
我前幾年是6823，但今年全部轉8號。 因為我覺得兩隻風險差不多，8號仔潛在升幅比較高。 不知這個想法對嗎？
回覆刪除紀彤，
刪除抱歉，電訊盈科(8)我沒有仔細究研。你可以參考不倒翁兄之前的評論連結如下。
https://econearth.blogspot.com/2017/11/pccw-1.html
6823今年嫲嫲，始終覺得941係有機會突一破上升。
回覆刪除無忌兄，
刪除經分析後，941在中國無對手。而5G的終端有無人機，汽車和機械人。這些是剛性需求，而家仲要75折，加上過往記錄良好，長期穩定。實在想不到不買他的原因。
我重注中😝
刪除