Photo by  Austin Distel  on  Unsplash 筆者於2017年6月開始在IB，通過槓杆買債券和股票。最近1年，槓桿在2.6–3.1倍中間，驚險萬份。以下是有關成績和心得分享。 成績表 成績如下： 由2017年6月16日起到2019年6月30日，共存入$1,067,710。截至2019年6月30日結餘為$1,245,611。2年間獲利16.66%($177,901)。同期恆生指數回報為10.22%。成績尚可。 以下是筆者過去1年存入資金的時間及和恆指的對比圖。 債券組合，2年成績，到目前還是負數，帳面虧損了$92,129。而股票則升值了一點，有$1,670帳面上的盈利。 現金流 現金流大部份來自債券利息收入和股票的股息，亦有很少量的Short Put的期權金。參考下圖，組合成立至今，共收債券利息$177,041及港股股息(包括期權金)$96,552，扣除利息支出$92,231，實收$181,362。 如只計過去12個月，共收債券利息$96,998及港股股息(包括期權金)$66,635，扣除利息支出$66,746，實收$96,887。現金流對投資額是9.07%。成績尚可。 整體來說，表現還算不錯。有驚無險的是組合去年10月槓桿由2.7升上了3.1，險些被斬倉。 — — — 心得分享 債券 債券年期 對於運用大槓桿操作，如大於2.5，第一目標應是債券價格穏定。所以選債年期不宜過長。筆者建倉時因貪高息，選債券時只看利息，很多債券都是20多年期，結果去年加息數次，債券價格大幅下跌。去年10月，槓桿升到3.1，險些被斬倉。如果當時不幸被斬倉，往後的升幅便完全享受不了。還記得當時LB 7.6 07/15/37 的價格跌至$79，當時到期收益率(Yield To Maturity)有11%，現在它的價格已回升到$86。 債券評級 由於筆者偏好使用大槓桿操作，選擇債券，還是會偏向投資級別。最近買入的DDS 7 12/01/28，年期9年，穆迪5月時評級Baa3，屬投資級別。 財務狀況 之後，再查看它的財務...

除了買入債券外，筆者在Interactive Brokers (IB) 有一個股票組合。為了增加投資樂趣，將組合內股票比喻為足球員，並分為守門員﹑後衛﹑中場和前鋒。他們的2018年業 績 都公佈了，本文會在不理會股價的情況下，看看他們成績如何，能否通過筆者為他們設下的考核標準。另外，也會看看本年球隊的部署。 筆者建立投資足球隊的過程 http://paulinvesthk.blogspot.com/2018/07/blog-post_11.html 考核標準 為不同類型球員，訂下了考核標準如下。高於標準會加分(算入球)，相反，低於標準會減分(算失球)。 守門員/後衛 - 股息增長0–5% - 每股盈利增長0–5% - 每股資產淨值增長0–5% 中場 - 股息增長0–5% - 每股盈利增長5–10% - 每股資產淨值增長5–10% 前鋒 - 股息增長0–5% - 每股盈利增長10–15% - 每股資產淨值增長10–15% 所有股票的2018年業績都已公佈了，成績如下，得球32，失球33，淨得失球差是-1。(其中陽光房地產(435)，大快活集團(52)和中國水務(855)因年結日期不同，會以去年公佈全年業績計算。) 評論 守門員和後衛大致都達到標準， 除了電能實業(6)，中國移動(941)和朗廷(1270)。 中場球員成績比較差，其中裕元集團(551)業績倒退41%﹑海天國際(1882)倒退10%和同仁堂科技(1666)倒退4%。 前鋒表現效好，除了新秀麗(1910)業績倒退外，其他球員發揮理想。 以下會對有問題的球員逐一點評，希望找出問題原因。 球員點評 電能實業(6) 盈利下跌主要原因是2017出售物業，獲得一筆一次過HK$922M的收入，大概等於每股盈利的$0.42。如果將這$0.42從去年盈利中減去。每股盈利應有2.87%的增長。 其英國和澳洲盈利均有增長，分別是6.8%和4.9%。而香港業務則倒退了8.6%。另外，由於2019年1月1起的新利潤管制和加大本地投資，管理層表明未來數年，港燈分派會有20%倒退。香港盈利佔總盈利的13.33%，如果跌20%，明年每股盈利會少2.67%。 中國...

上月中初試在IB(Interactive Brokers)做Short Put的交易，合約昨天到期。由於合約未到相關行使價，不用調動資金，去買入相關合約的股票。已收到的$496的期權金，「袋袋平安」。另外，本月也沽出了新的認沽期權合約。以下是有關操作和體會分享。 中國移動(941) 12月12日，沽出了2份中國移動(941) 2019年1月到期的認沽期權合約，行使價是$67.5。收取了$190期權金，付出佣金$24，實收$166。 海螺水泥(914) 12月20日，沽出了2份海螺水泥(914) 2019年1月到期的認沽期權合約，行使價是$33。收取了$350期權金，付出佣金$20，實收$330。 電能實業(6) 1月28日，沽出了3份電能實業(6) 2019年1月到期的認沽期權合約，行使價是$52.5。收取了$570期權金，付出佣金$20，實收$550。 沽出認沽期權合約，能賺到的錢很少。期權金$496，佔100萬投資組合的0.05%。以一年計，年回報只有0.6%。而且如果出了意外，還用調動資金去買入有關股票，要調動資金是$33,000，算是本大利少。另外，如果在12月20日是購買海螺水泥(914)的正股，當天收市價是$37.9，以昨天收市價$42.4出售，可以獲利$4,500。是期權金的12倍。既然如此，為何還要做這樣的交易？ 原因是當時資金不充裕，沒有多餘的$33,000去買入相關股份。在資金不充裕的情況下，當時投資的目的是賺取微薄的期權金。其實並不願意「接貨」，因為要賣出另外一隻股票，才有資金「接貨」。而相關交易成本和買賣差價，可能已多於$496的期權金。但是，如果能以$33買入海螺水泥(914)，又確是一單好的交易。筆者對其估值是$42，以$33計，大概是8折。 因此，如果是對該股票有信心，而且又資金充裕。還是建議買入正股多於沽出認沽期權。因為「蘇舟過後冇艇搭」。最近，除了沽出電能實業(6)的認沽期權合約外，也購入了一些正股。市況近來轉好，但電能實業(6)的股價一直沒有跟隨。這可能跟大股東減持有關，情況跟去年初香港電訊(6823)被大股東減持相似，半年後，香港電訊(6823)股價創新高。筆者對電能實業(6)的估值是$74，現價$52.5，大概是7折。 大家最近又買入了什麼好東西呢？歡迎留言交流。 ...