在IB，如何選擇債券？

本文筆者會示範，在IB是如何選擇債券和買賣債券，會介紹兩個工具Advanced Market Scanner 和Koyfin，也會分享一個買賣時的心得。之後，會運用Google Sheet，計算買入的回報和被強制平倉的價位。最後，會介紹2隻精選的債券。

Advanced Market Scanner

Advanced Market Scanner是IB內的免費篩選工具。

1. 打開 Advanced Market Scanner。File -> New Window -> Advanced Market Scanner。

2. 輸入資料如下：

• Quantity — min: 1K
• Moody’s rating — min: BA1
• Maturity Date — max: 2029
• Sort by — Ask Yield

結果如下：

由於筆者要選的是6%以上回報的股票，候選的有兩隻CXW和ENLC。下一步，就是用Koyfin去分析，這兩隻債券是否值得買入。

Koyfin

Koyfin 是一個免費的美股分析工具。是一位網位(Mr Tsoi)介紹給筆者的。系統內的財務比率資料，對選債券很有幫助。而且是完全免費，十分值得推介。注意，要先用電郵注冊後，才可以使用。

1. 在系統輸入名稱，如CXW。

2. 查看Total Liabilities / Total Assets和Altman Z Score。

基準如下：

- Total Liabilities / Total Assets，越少越好，50%左右。

- Altman Z-Score，越大越好，大於1.8。

3. 查看ROE、Net Income Margin、Current Ratio和Quick Ratio。

基準如下：

- ROE，越大越好，越穏定越好。

- Net Income Margin，越大越好，越穏定越好。

- Current Ratio，越大越好，最好大於2。

- Current Ratio，越大越好，最好大於1。

CXW -CoreCivic Inc

CXW是一什麼公司？

在Moneydj網站，有中文詳細說明。簡言之，它是管理監獄的公司，客戶是美國政府。

由於債券CXW沒有Altman Z-Score (是Koyfin的數據問題，筆者在GuruFocus找到的Altman Z-Score是1.08)，而Current Ratio和Quick Ratio都低於1。公司會有短期流動性不足而破產結業的可能。

如果公司破產結業，將公司的資產變賣。因Total Liabilities / Total Assets，只有63%，如果能以7折變賣所有資產，債券持有人還有可能拿回本金。但如果只能以5折或更低價變賣所有資產，債劵持有人有可能血本無歸。這說明了Total Liabilities / Total Assets 這比率對債劵投資者的重要性。

CXW的ROE穩定，維持在11–12%之間，而Net Income Margin也能維持在8–10%之間，經營狀況沒有問題。

ENLC -EnLink Midstream LLC

ENLC是一什麼公司？

在mg21網站，有中文詳細說明。它為天然氣供應商提無集成的中游服務，包括運輸和存儲。

債券ENLC，沒有Altman Z-Score (是Koyfin的數據問題，筆者在GuruFocus找到的Altman Z-Score是0.95)，而Current Ratio和Quick Ratio都低於1。公司會有短期流動性不足而破產結業的可能。另外，自2018年第4季起，ROE和Net Income Margin都是負數。公司經營能力可能有問題。

找出可做最大槓杆

在IB，要找到最大槓杆，先要嘗試下單。當對話框會彈出，就可計出最大槓杆。這個可做最槓杆的數值很重要，因為這會影響被強制平倉的價格。之後會詳細說明。

CXW

假設美元兌港元是1:7.8，可以計算出CXW最大可做4.8倍槓杆。公式如下：1722*7.8/2778。

ENLC

假設美元兌港元是1:7.8，可以計算出CXW最大可做4.9倍槓杆。公式如下：1893*7.8/2960。

筆者的選擇

對筆者來說，2隻債券可做最大槓杆值相約。業務類似公用業務，有穩定的收入，不用留太多現金。因此，Current Ratio和Quick Ratio低於1是可以理解。如果2選1的話，筆者也會選CXW。原因是它的盈利相對穩定，而且年期短一些。

在IB，如何買入債券？

下圖是IB的操作介面，債券CVX的賣出價是$86.01，買入價是$86.5，相差0.57%。筆者不建議直出$86.5買入。因為，以此債券4.75%的回報計，要1.4個月才能賺回這個差價。如果讀者不急著買，筆者建議以$86.1出價，並選GTC。選GTC後，你的訂單如果即日成交不了，不會被取消，在第二天會繼續下單，直至成交為止。如果讀者急著買入，可以出中間價，即$86.25，同樣選GTC，直至成交為止。一般來說，1至2個星期可以成交到。

如何計算槓杆後的回報？

要計算回報先要釐清現時孳息率(Current Yield)和到期孳息率(Yield to Maturity)的分別。詳細可參考Blog友風兄的著作，懶系投資法第4章。簡言之，如果債券價格是$100，這兩個息率是一樣。但如果債券價格不是$100，這個息率就會有分別。原因是到期孳息率會把贖回時的差價也計進回報。

本文的前部分所說的回報是以到期孳息率計算。主要原因是IB系統的息率是以到期孳息率計算。這部份，筆者製作的「債券回報計算機」的年回報，是以現時孳息率計算。

下表可以看到，如果運用2倍槓杆，以目前借貸利率3.05%計算，年回報是7.98%，如果3倍槓杆，年回報是10.45%。

讀者可自行運用筆者製作的「債券回報計算機」去計算槓杆後的回報。

使用方法

1 將回報計算機複制到你的Google Drive
打開下面連結，左上方選檔案->建立副本，按確認。

https://docs.google.com/spreadsheets/d/17APKd6900msj2XGbXUR59XTe9xfbKzCA5bc27Z9Svvw/edit?usp=sharing

2 在橙色欄位輸入4個參數，包括你的本金、債券價格、買入單位、票面利率和借貸利率，這樣就可得知槓桿比例和年回報。

什麼時候會被強制平倉？

運用槓杆買入債券，如果債券下跌，而保証金不足，有可能會被強制平倉，即以低價強制賣出債劵。到底何時會被強制平倉呢？可運用筆者製作的「計算被強制平倉工具」計算。

之前說過，CVX可做的槓杆是4.8。下表可看到，如果只用本金$861做2倍槓杆，買入2000單位，當價格跌到$54才會被強制平倉。

讀者可自行運用筆者製作的「計算被強制平倉工具」去計算被強制平倉價位。

使用方法

1 將「計算被強制平倉工具」複制到你的Google Drive
打開下面連結，左上方選檔案->建立副本，按確認。

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1WHTzXfGeJtHrU5eLK7sOTMRPw6sERZRlfril94Sh_OA/edit?usp=sharing

2 在第1行的橙色欄位輸入3個參數，包括你的本金、債券價格和可做最大槓杆。

3 隨意在第2、3和4行的債券價格輸入一些價格，直至發現總合總值小於要維持槓杆的組合總值時，這個價格就是會被強制平倉的價格，如下。

精選的債券

要有6%以上回報，又相對安全的。筆者會介紹下面兩隻債劵。

CXW 4.75 Oct15’27 — 可做4.8槓杆

PBI 4.625 Mar15’24 — 可做4.5槓杆

總結

買入債券前，一定要計好最大槓杆的數值。因為有些債券可能只能做2倍槓杆，這會很影響流動性，如果有需要在戶口提款，可能要被迫賣出資產。另外，如以穏定的債券價格為目標，選擇時，要以短年期的債券和有穏定盈利的公司為優先考慮。

後記：

本文删掉了筆者推薦Interactive Brokers (IB)一段，筆者不建議散戶使用IB。成也槓杆，敗也槓杆，筆者因錯誤使用槓杆而錄得嚴重虧損。

參考連結

Koyfin

https://www.koyfin.com/

《懶系投資法》風中追風

https://play.google.com/store/books/details?id=UIqrDwAAQBAJ

CXW — CoreCivic Inc

https://money.moneydj.com/us/basic/basic0001/CXW

PBI — Pitney Bowes Inc

https://money.moneydj.com/us/basic/basic0001/PBI

ENLC — EnLink Midstream LLC

https://www.mg21.com/enlc.html