Interactive Brokers (IB) 槓杆債券回報與被「斬倉」的風險
Interactive Brokers (IB) 是一個可以低利息借貸作槓杆買賣債券或股票的投資平台，最低投資額可為US$1,000。本文以一個本金US$1,000的投資組合例子作說明，會探討在Interactive Brokers (IB) 以槓杆買債券收息的年回報和被強制平倉(俗稱斬倉)的風險。
回報
債券每年派兩次息，回報計算簡單。當以US$1,000買入價格$100票面利率(Coupon rate) 6%的債券時，年回報就是6%，即每年半手收US$30，全年共US$60。那運用了槓杆後，回報應如何計算呢?
以下會看三個例子，分別會以借貸利率4%﹑3%和2%作比較。同以US$1,000作投資，投資債券價格$100及票面利率(Coupon rate) 6%的債券。
借貸利率4%
借貸利率3%
借貸利率2%
槓杆對回報的影響
從以上例子，看到運用不同槓杆對投資回報的影響。簡言之，槓杆越大，回報越大。在借貸利率4%的情況下，運用3倍槓杆的回報比沒有運用槓杆多出66%。
借貸利率對回報的影響
借貸利率對回報也有重要的影響，在借貸利率4%的情況下，每提升0.5倍的槓杆，回報會升1%。在借貸利率2%的情況下，每提升0.5倍的槓杆，回報會提升2%。由此可見，在更低息的情況下，運用槓杆會更有效率。
闗於Interactive Brokers (IB) 的借貸利率可參以下連結。
一般而言，在Interactive Brokers (IB)買賣的債券價格都不是$100，當計算回報是應以到期收益率(Yield to maturity)計算而非票面利率(Coupon rate) 計算。本文以$100作例子純屬簡化案例。
被強制平倉(斬倉)的風險
槓杆不可以無限地使用，在Interactive Brokers (IB) 一般債券可以做3倍槓杆。如要在Interactive Brokers (IB) 檢視個別債券可做杆槓的倍數，可以參考筆者之前的一篇章，連結如下。
債券的價格是非固定的，可升亦可跌。當整個投資組合總值低過要維持槓杆組合的總值時，你的投資組合就會被強制平倉(斬倉)，即自動賣出你持有的債券。
到底什麼時候會被強制平倉(斬倉)？可參考下面例子。
以本金US$1,000購入債券A，當時價格$100，運用2倍槓杆，借貸額是US$1,000。要維持槓杆組合的總值是US$677 (債券總值/可做最大槓杆)。
從上圖可見，當債價跌了25% 到$75 時，組合還是可以維持。但當再跌底於$75，如$74時，債券就會被強制平倉(斬倉)。
當債券被強制平倉(斬倉)後，整個投資組合只會餘下現金$480。即使住後價格升回$100，這也與我們沒關係。因此運用槓杆要小心，不要過度使用。
總結
運用槓杆，可提升組合回報。當低息時加大槓杆，效果會更理想。但要小心計算被強制平倉(斬倉)的風險。
另外，本文主要說明債券被強制平倉(斬倉)的風險，並沒有說明其他風險如公司違約或倒閉。這點讀者要留意。
對於新手，建議買入1–3年期，投資級別的債券。關於選債券，可參考筆者之前的文章如下。
如讀者跟兩年前的筆者一樣，以前從未接觸債券。建議閱讀Starman的現金流為王，書中的2.1有說明如何建立投資組合，連結如下。
後記：
本文删掉了筆者推薦Interactive Brokers (IB)一段，筆者不建議散戶使用IB。成也槓杆，敗也槓杆，筆者因錯誤使用槓杆而錄得嚴重虧損。
參考連結
在Interactive Brokers (IB) 檢視個別債券可做杆槓的方法http://paulinvesthk.blogspot.com/2018/07/ib-interactive-brokers_10.html
Interactive Brokers (IB) 借貸利率https://www.interactivebrokers.com.hk/en/index.php?f=1595
Starman 現金流為王
https://play.google.com/store/books/details?id=ISBN_9789888395460&PAffiliateID=1101l59484
https://play.google.com/store/books/details?id=ISBN_9789888395460&PAffiliateID=1101l59484
後記：
製作了債券回報計算機，如下。只需入橙色欄位，就可以計算出槓桿比率和年回報。
使用方法
1 將回報計算機複制到你的Google Drive
打開下面連結，左上方選檔案->建立副本，按確認。
打開下面連結，左上方選檔案->建立副本，按確認。
https://docs.google.com/spreadsheets/d/17APKd6900msj2XGbXUR59XTe9xfbKzCA5bc27Z9Svvw/edit?usp=sharing
2 在橙色欄位輸入4個參數，包括你的本金、債券價格、買入單位、票面利率和借貸利率，這樣就可得知槓桿比率和年回報。
支持~~~
回覆刪除多謝支持，希望幫到大家！
刪除保羅你好！
回覆刪除請問如你以上所講以本金US$1,000購入債券A，運用2倍槓杆，借貸額是US$1,000，要維持槓杆組合的總值是US$677 。
咁開倉買債卷A之金額所需係咪連本金合共US$1677呢？
還是理論上開倉用US$677已可２倍槓杆買入總值US$2000的債卷？
我係新手，正努力求知中，謝謝你一直的分享！
安兄，
刪除你好。你是對的，理論上只要你有US$677就可以用維持到價值US$2000的債券。但在購買的一刻，你可能先預多少少可能要US$800，因為IB 有分Initial Margin 和 Maintenance Margin。Initial Margin是購買的一刻，你需要有多少錢。Maintenance Margin 是維持組合你要有多少錢。多多指教。
Paul兄, 想請教下 677這個數如何得出? 可以自行計出嗎? 另想問如果我買US20000的債劵, 而只放US 10000現金進去IB, 是否已可以買? 如果maintenance margin不夠錢, 是否要再放資金入去IB, 因為在IB沒有其他資產, 只有那US 10000(已買債), 請指教.
刪除Richman兄，
刪除多謝留言。關於如何計算，可以參考這篇文章。要用tws 扮買先見到。
http://paulinvesthk.blogspot.com/2018/07/ib-interactive-brokers_10.html
"買US20000的債劵, 而只放US 10000現金進去IB" 這個應該冇問題，一般ib債可做3倍槓桿。
如果債價大跌，而你maintenance margin不夠，ib 會自動賣出你的債券。
希望幫到你。
太好了，謝謝保羅教導。
回覆刪除多謝你賜教就真。
強制平倉只會賣掉超過水位的部位
回覆刪除而且可以事先選擇優先順序
99兄，
刪除多謝資料。你提及的優先順序，我還未知怎樣設定，要找找資料。
保羅兄, 謝謝你分享計算機. 但我不太明白"單位"是什麼意思. 假如本金是1000, 而債券A價格是100, 單位為什麼不是1000/100=10? 單位不是指可買入的量嗎? 謝謝.
回覆刪除AlphaGo兄，
刪除這個問題我開始買債時也覺得奇怪，如我買1K的債券，面值$100，我只需要$1,000。這和股票不一樣，那$100應是面值(face value)。
謝謝回答
刪除請問IB的購買債券用杆槓的話是先把戶頭內的現金全部用完不夠的部分再用杆槓去購買嗎?EX.我手上有10000 USD現金,戶頭內已經有30000的股票和債券了,假如還要購買20000的債券的話,那是會把10000現金原先用完,不夠的10000再用杆槓購買嗎?
回覆刪除Unknown兄，
刪除是，系統會先把你的US$10,000扣除，如果還不足夠，你的餘數會是負數。注意，如你不是US$10,000，而是HK$70,000，系統是不會把HK$70,000扣除。當然你仍可以買入，但會全數在你US$的餘額中扣，結果你US$會有一個很大的負數餘額。
謝謝你的計算機，很有用！
回覆刪除旅途兄，
刪除多謝你的留言。
請問如果我戶口裡有足夠美金，就算價格下跌，maintenance margin不夠，ib 還是會自動賣出你的債券嗎？ 還是自動幫我用戶口裡的現金降低杆槓？ 謝謝你的文章，很有用
回覆刪除Sky兄，
刪除只要剩餘流動性為0。IB就會自動強制賣出股票。前幾日美股大跌市，IB自動幫我賣左部份BBBY的股票。
請教版大假設我用ib融資1.5倍，然後拿來買選擇權買權價值約有10倍的桿杠，所以桿杠計算是1.5*10倍：15倍的桿杠，這樣的計算正確嗎??以上謝謝
回覆刪除抱歉，選擇權的具體計算我不清楚。
刪除請問ib戶口全部錢買港股無槓桿，可以冇錢的情況下少量槓桿買美債嗎？
回覆刪除這取決於你的帳戶類型。
刪除如果你的帳戶類型是Margin戶，是可以。如果你的帳戶類型是Cash戶就不可以。