銀河娛樂(27)，78折的星級中場球員

分享一下筆者近幾個月的球隊的調動。賣出後衛數碼通(315)和中場歐舒丹(973)，買入後衛大快活集團(52)，中場銀河娛樂(27)和前鋒中國水務(855)。

賣出數碼通(315)原因是當時股價高，升至筆者估值的125%左右。把資金抽出換入相對低水、有折扣的球員。銀河娛樂(27)是其中一個。為什麼是125%而不是其他估值呢？這是筆者觀察得來的結果，有好幾位球員，之前也是升至120–130%左右就掉頭回落，如中國海外(688)、華潤燃氣(1193)和陽光房地產基金(435)。記得華潤燃氣(1193)升至38元當時有30%利潤，沒有賣出，至現在只有單位數字的利潤。所以，這個130對筆者來說，彷彿是一個神奇數字。因此，儘管數碼通(315)的前景如5G技術是值得憧憬，還是換入相對低水的球員安全一些。而筆者亦在投資心法中，加入升至估值130%必賣的規條。

賣出歐舒丹(973)，捨不得，不捨得。另一位星級中場，賺女人錢，業務簡單易明，長期有增長，也有很好的前景，大市跌時其股價相對穩定。因為月初要在戶口提錢，只好忍心割愛。亦因此，筆者在投資心法中，加入槓杆不可超過2.7的規條。這樣，將來便不會因缺錢，而要賣出資產。這一次，也體會了分散投資的好處。歐舒丹(973)，有緣再聚。

平生不見陳近南，便稱英雄也枉然。這一兩年，在香港學習價值投資的朋友，都一定認識鍾記，其著作《實踐價值投資的真諦》是書局的暢銷書。銀河娛樂(27)是鍾記的愛股之一，在六月時，鍾記替銀河娛樂(27)做了一個股值是$59.6，現價是$46.25大概是78折左右(筆者持貨價是$49左右)。曾說過，當星級經理人向你推介法卡奧時，最少你也要幫他做體格檢查。這次就看一看銀河娛樂(27)，是否乎合筆者中場的要求。

中場條件：
- 總債項/股東權益(Debt to equity) 低於50%
- 過去五年，每年每股賬面資產淨值(NAV)均有增長。
- 過去五年，每年每股盈利(EPS)均有增長。
- 公用股或房託流動比率(Current ratio)大於1
- 非公股及非房託流動比率(Current ratio)大於2
- 股東權益回報率(ROE)大於10
- 經營利潤率(Operating profit margin)大於10

銀河娛樂(27)總債項/股東權益只是17%。年報中提及其資產負債是全球博彩營運商中最穩健之一。過去五年，每年每股賬面資產淨值(NAV)均有增長。股東權益回報率(ROE)大於18.93，經營利潤率(Operating profit margin)17.02，這兩項，對中場球員來說，實屬超班。缺點是其流動比率(Current ratio)只有0.7。雖然說，他長期有現金收入，不用保留有太多現金。但相對公用股，其業務受經濟周期的影響較大。就好像是2015和2016年的每股盈利(EPS)都比2014年低，所以還是希望他的流動比率(Current ratio)能提升到1以上。他的進攻能力無庸置疑，唯獨是穩定性有待改善。對筆者來說，他就好像阿仙奴的進攻中場球員奧斯爾一樣，星味十足，球技頂級，但欠缺穩定性。

參考資料：

鍾記對銀河娛樂估值
http://bennychungwai.blogspot.com/2018/06/2018.html

如何建構屬於你的投資足球隊

https://paulinvesthk.blogspot.com/2018/07/blog-post.html

後記：

剛閱讀了一篇文章，80後小薯仔為銀河娛樂做的估值是$56。現價是77折左右。可參考下文。

http://reviewfuturelife.blogspot.com/2018/11/0027201820181118.html

簡單根據中場要求，做了銀河娛樂(27)和金沙中國有限公司(1928)了些比較。結果看來，銀河娛樂防守能力高些，而金沙中國進攻能力強些。留意到金沙中國派息比率高於100%，亦因此每股賬面資產淨值每年都跌，不知是什麼原因，詳細可能要看年報才知道。