解了一些對載通(62)(九巴)的謎思

- 8月 18, 2018

筆者在2018年初買入62載通的股票。向來喜歡公用股，但66港鐵公司股價一直太高，沒有足夠安全邊去買入。當時62載通股價剛開始下跌，心想持有62載通應跟持有66港鐵公司差不多。公共交通是市民生活必須品，港鐵可每年加價，是實賺不賠的生意。另外，港珠澳大橋2018年尾通車後，公司會在大嶼山有專營巴士，再加上和12新地在觀塘有共同發展的項目。當時認為，能以折扣買入實在難得。

今天看到其2018年中期業績倒退20%，再子細去看財務報表，原來有些東西是始料不及。

工資升4%、油價升22%導致盈利跌28%？

巴士業務簡單，收入就是車資跟巴士廣告。支出就是工資、巴士折舊、燃料、維修零件和隊道費等。支出佔收入比例大概如下：工資48%、折舊10%、燃油10%、維修零件3%及隊道費6%。工資佔最大多數，其次是折舊和燃油。而由於公司經營利潤不高，只有10%左右。因此，如工資上升1%，利潤就會下跌4%，而如油價升1%，利潤就會跌0.8%左右。由此可以計算出，在車資沒有上升，當工資上升4%及油價升22%時，公司盈利就會跌大約33%。

可以加價彌補有關成本上升嗎？

原來九巴的可加可減機制跟港鐵不一樣，港鐵加價不用經立法會，每年可以按可加可減機制，自行加價。九巴加價則要通過行政會和立法會。因此，就算看到工資和油價持續上升的問題，也不能自行加價。要通過立法會審議和討價還價。在2018年6月，立法會通過新巴和城巴加價時，就給不少議員反對和議價，而莫乃光資訊科技界議員，更要求新巴和城巴公開實時巴士資訊供，好讓公眾和軟件開發人員使用有關數據。可見申請加價並非容易的事。

燃料支出可以預測嗎？

要計算燃料支出的變動其實不難。香港消委會網站提供油價具體資料，連結如下。透過網站可以查到2017–06–30 及2018–06–30柴油是分別是$9/L及$11/L。變動是22%，這跟巴士的燃料支出變動十分接近。那2018年又如何呢？你可以看到2017–12–31時油價已是$10.25/L，跟現在的$11.15/L只有9%升幅。當然，如要預計全年的變動，就要等到有2018–12–31的油價數據，才能計算。

香港消委會網站-油價數據檔案

https://www.consumer.org.hk/pricewatch/oilwatch/chart

和新地(16)的共同發展物業是否值得憧憬？

和新地(16)合作，在觀塘APM附近，巧明街98號興建商廈和商場，共115萬平方呎，預計完成時間2022年。目前預計呎租約$40。公司在該項目佔50%業權，預計完成後，每月為公司帶來$2,300萬收入，即一年共$2.76億收入。以2017年稅前盈利$10億計算，當該項目建成後，公司盈利會比現在多27.6%。筆者對物業估值不太認識，是否值得憧憬，由讀者自行判斷。

在這次研調，親身體會到財務比率中，經營利潤率的重要性。下表可以看到，在不同經營利潤率下，成本上升，對公司盈利的影響。同樣是成本上升5%，對經營利潤率只有10%的公司，會減少45%的盈利，相反，對經營利潤率30%的公司，只減少11%的盈利。因此，當挑選股票時，應盡可能挑選一些經營利潤率較高的公司。